Продажа инвестиционных фондов (КИФ, ПИФ)

Покупка/продажа инвестиционного фонда в Украине: как реально работает процедура для КИФ и ПИФ

В теме инвестиционных фондов в Украине самая частая ошибка — говорить о «покупке фонда» так, будто КИФ и ПИФ продаются одинаково. На самом деле это разные правовые конструкции. Корпоративный инвестиционный фонд является юридическим лицом в форме акционерного общества, а инвестиционный фонд не является юридическим лицом, создается компанией по управлению активами, а его активы оформляются на имя КУА с обязательным указанием реквизитов фонда. Кроме того, КИФ может быть создан только путем основания, а его слияние, разделение, выделение, присоединение или преобразование запрещены.

Именно поэтому в украинской практике под «покупкой/продажей фонда» могут иметь в виду две разные операции. Первая – это покупка или продажа ценных бумаг фонда инвестором: акций КИФ или инвестиционных сертификатов ПИФ. Вторая — приобретение контроля над фондом как готовой инвестиционной структурой. Для КИФ это обычно делается из-за сделки с акциями корпоративного фонда. Для ПИФ это не продажа отдельного юрлица, а, как практический вывод из его правовой природы, или обращение инвестиционных сертификатов, или изменение КУА/обслуживающей инфраструктуры и перерегистрация соответствующих документов, потому что участник ПИФ является только владельцем сертификата и не управляет КУА.

1. Если речь идет об обычной покупке или продаже бумаг фонда

И акции КИФ и инвестиционные сертификаты ПИФ являются паевыми ценными бумагами. Именные эмиссионные ценные бумаги существуют только в бездокументарной форме, а переход прав на них происходит по правилам депозитарной системы Украины с обязательной идентификацией собственника депозитарным учреждением. То есть с практической точки зрения инвестор не «покупает бумажный документ», а приобретает права, фиксируемые в системе учета прав на ценные бумаги.

Цена входа и выхода из фонда тоже определяется не произвольно. Закон устанавливает, что расчетная стоимость одной ценной бумаги ИСИ определяется путем деления стоимости чистых активов на количество бумаг в обращении. Приобретение обычно происходит по цене, определенной на день поступления средств на счет фонда, а выкуп — исходя из расчетной стоимости на день зачисления бумаг на счет эмитента. Проспект эмиссии может предусматривать прибавку при продаже и скидку при выкупе.

Дальше все зависит от типа фонда. Для корпоративного фонда открытого типа выкуп акций производится каждый рабочий день, а для интервального — в сроки, определенные проспектом. Для фонда открытого типа выкуп инвестиционных сертификатов также осуществляется каждый рабочий день, а для интервального — в сроки, установленные проспектом. Ценные бумаги ИСИ закрытого типа свободно обращаются на рынке ценных бумаг; для закрытого фонда досрочный выкуп возможен только если это разрешает регламент и если после выкупа активы не упадут ниже минимального порога. Срок расчетов при таком досрочном выкупе не может превышать 15 рабочих дней, а скидка не может превышать 25% от расчетной стоимости.

Для ПИФ есть еще один важный предел на старте. До момента, пока Комиссия не подтвердила соответствие фонда требованиям минимального объема активов, КУА принимает только заявки на приобретение сертификатов, а их обращение запрещено. После этого для открытых фондов КУА должна регулярно раскрывать на своем сайте стоимость чистых активов и цены размещения/выкупа. Если проспект позволяет, заявка на приобретение и сам договор могут оформляться в электронной форме с КЭП.

2. Как выглядит покупка или продажа готового КИФ

Если цель не просто купить несколько бумаг, а приобрести готовый КИФ как инвестиционную оболочку, процедура начинается не с договора, а с due diligence. Следует проверить: государственную регистрацию фонда как юрлица; внесение в Реестр ИСИ; действующий устав; зарегистрированный регламент; свидетельство о регистрации выпуска акций; проспект эмиссии; договоры с КУА, хранителем, депозитарием, аудитором; справки о связанных лицах; а также информацию, которую КУА обязана раскрывать на сайте по лицензии, NAV, обслуживающим лицам и документам фонда.

Юридически предметом соглашения здесь обычно являются акции корпоративного фонда, потому что именно акция КИФ удостоверяет имущественные права, право на управление фондом и право на часть имущества при ликвидации. Переход прав на такие бумаги происходит через депозитарную систему. Если сделка заключается на фондовой бирже, она считается заключенной с момента фиксации биржей факта ее заключения. Цена контрольного пакета в M&A-соглашении определяется договоренностью сторон, но NAV, состав активов, долги, обременение и качество обслуживающих договоров становятся главной оценочной базой — это уже практический, а не буквальный нормативный вывод.

После согласования коммерческих условий часто возникает второй блок работы – корпоративно-регуляторный. Если новый собственник меняет КУА, хранителя, проспект, регламент или устав фонда, эти изменения нужно отдельно оформлять. Закон прямо требует, чтобы регламент КИФ содержал условия и порядок замены КУА и хранителя. Изменения в устав после государственной регистрации следует уведомить Комиссию в течение пяти рабочих дней. Изменения в регламент подаются в НКЦБФР в течение 7 рабочих дней со дня их утверждения, а изменения в проспект регистрируются отдельной административной процедурой с представлением заявления, протокола, изменений, сравнительной таблицы, платежного документа и, в случае замены, нового договора с КУА и/или хранителем.

После закрытия соглашения следует синхронизировать «послепродажный» блок: депозитарный учет прав, корпоративные документы, обслуживающие договоры, раскрытие информации и, при необходимости, зарегистрированные изменения в проспект и регламент. Это важно, потому что закон обязывает КУА и инвестиционную фирму обеспечивать участникам свободный доступ к проспекту, регламенту и изменениям к ним, а сайт КУА должен содержать актуальные данные о фонде и обслуживающих его лицах.

3. Как выглядит покупка или продажа ПИФ

С ПИФ логика другая. Паевой фонд создается КУА, не является юридическим лицом, а эмитентом его инвестиционных сертификатов является сама КУА. Активы ПИФ регистрируются на имя КУА с реквизитами фонда, а участник ПИФ – это лицо, обладающее инвестиционным сертификатом. Закон особо подчеркивает, что участники ПИФ не имеют права влиять на деятельность КУА. Именно поэтому продажа ПИФ как бизнеса никогда не выглядит так же, как продажа ООО или акционерного общества.

Если речь идет о входе или выходе инвестора, нужно прежде всего читать регламент и проспект. Именно в этих документах должен быть прописан порядок определения NAV, цены размещения и выкупа, сроки выкупа сертификатов, инвестиционная декларация, вознаграждение КУА и другие ключевые условия. Для открытого ПИФ выкуп производится ежедневно после подтверждения минимального объема активов; для интервального – в установленные проспектом интервалы; для закрытого бумаги преимущественно продаются на вторичном рынке, а досрочный выкуп возможен только при наличии специальной нормы в регламенте.

Если же цель купить «готовый ПИФ», то на практике анализируют не продажу отдельного юрлица, а один из двух маршрутов. Первый – вторичное приобретение значительного пакета инвестиционных сертификатов, если это дает нужный экономический эффект. Второй – соглашение вокруг КУА или замена КУА/обслуживающих лиц с одновременной перерегистрацией документов фонда. Для изменений в регламент ПИФ КУА представляет заявление, протокол уполномоченного органа, текст изменений, сравнительную таблицу и платежный документ; для изменений в проспект — отдельный пакет документов по процедуре НКЦБФР. Представление на такие услуги сейчас осуществляется через КИС НКЦБФР.

4. Продажа через ликвидацию: когда фонд не передают, а «закрывают»

И КИФ и ПИФ прекращаются исключительно путем ликвидации. Для КИФ добровольная ликвидация проводится по решению общего собрания участников, а сама процедура включает распределение активов, составление ликвидационного баланса, представление документов в НКЦБФР для отмены регистрации выпуска акций и проспекта, а затем – представление документов для исключения сведений о фонде из Реестра. Для ПИФ решение о ликвидации принимает КУА в случаях, определенных законом, после чего ликвидационная комиссия представляет Комиссии документы для отмены регистрации выпуска инвестиционных сертификатов и отчет о результатах ликвидации.

С практической стороны это важно потому, что иногда вместо сложной продажи «проблемного» фонда стороны выбирают сценарий выхода из-за ликвидации и последующего создания новой структуры. Но надо помнить: это не скорый обходной путь, а полноценная регуляторная процедура. Для отмены регистрации выпуска ценных бумаг ИСИ НКЦБФР проверяет правильность расчетов с участниками и соответствие документов законодательству. Исключение сведений об ИСИ из Реестра является отдельной безвозмездной административной услугой со сроком 15 рабочих дней после поступления заявления и полного пакета документов.

5. Что следует заложить в соглашение еще до подписания

В договоре о покупке готового КИФ или в документах по реструктуризации ПИФ следует отдельно фиксировать: что именно предмет перехода — акции КИФ, инвестиционные сертификаты, корпоративные права КУА или изменение сервисной инфраструктуры; кто и в какие сроки представляет документы в НКЦБФР; кто несет риск отказа в регистрации изменений; как распределяются расходы по административным услугам; кто отвечает за скрытые долги, обременение активов, санкционные риски, связанных лиц и судебные споры. Для изменений в регламент и проспект НКЦБФР предусматривает электронное представление через КИС, плату 7000 грн за каждую из этих услуг и срок рассмотрения 30 рабочих дней.

Вывод

Следовательно, покупка или продажа инвестиционного фонда в Украине всегда начинается с правильной квалификации объекта. КИФ продают преимущественно через акции корпоративного фонда с последующим оформлением всех регуляторных изменений. ПИФ как отдельное юрлицо не продается, поэтому здесь либо происходит покупка/выкуп инвестиционных сертификатов, либо перестраивается контур управления фондом через КУА и регистрацию изменений в НКЦБФР. Если стороны не хотят передавать фонд, альтернативой остается ликвидация, но это тоже формализованная и контролируемая регулятором процедура.